(電子商務研究中心訊) 上海鋼聯(lián)3月1日公告,擬與復星集團旗下星商投資共同出資設立合資公司。合資公司注冊資本為1億元,其中,公司出資1000萬元占10%股份。新公司將以對大宗商品倉庫進行信息化整改為契機,全面介入線下倉庫的運營管理。
點評:
操作形式:借軟硬件布局介入倉庫管理。合資公司將對有意向合作的倉庫進行信息化改造,包括安裝攝像頭、配置RFID設備等硬件以及ERP等軟件,并派駐工作人員至現(xiàn)場工作,實現(xiàn)對倉庫的全面管理輸出。這部分投入的費用由合資公司承擔,但由此給倉儲帶來的業(yè)務增量(包括空置率的下降和周轉率的提升),合資公司有望參與分成。
對倉庫控制力加強。市場一直擔心鋼聯(lián)的鋼鐵現(xiàn)貨交易缺乏對線下倉庫的掌控力,這也是許多“類鋼聯(lián)”倉儲物流公司在向資本市場描述自身競爭優(yōu)勢時最為強調(diào)的因素。鋼聯(lián)通過此方式,實際上在不用大規(guī)模資本支出的前提下就實現(xiàn)了對倉庫的掌控力。
生態(tài)鏈建設的關鍵一環(huán)。鋼聯(lián)的鋼鐵現(xiàn)貨交易布局日益完善,客戶資源、倉儲管理、支付體系(申請中)都在積極布局,基礎設施越成熟,最后對接銀行進行融資的可操作性就越強。
復星集團是強大支持。歷史上很多看到了行業(yè)發(fā)展方向的優(yōu)秀公司都不得不忍受前期的巨大投入和現(xiàn)金流壓力,但鋼聯(lián)所從事的事業(yè)得到了大股東復星集團的強大支持--新公司初期需要投入、也明顯不盈利,但復星承擔了90%,并允諾未來在合適時機或鋼聯(lián)提出要求時,將所持有的新設公司的股權通過合適方式轉讓給鋼聯(lián)。這樣既避免了上市公司可能走向虧損的結果,也保證了上市公司不錯過市場的發(fā)展機遇。
風險:對于倉庫而言,將核心數(shù)據(jù)、管理暴露給第三方未必是最佳選擇,因此實際推進并非一往無前;對于鋼聯(lián)而言,雖然對鋼鐵行業(yè)種種交易不規(guī)范的情況都有了解,但當進入到實質(zhì)的管理中、且業(yè)務范圍不斷擴大時,管理輸出也可能會遇到種種問題。但總體而言,鋼聯(lián)所從事的新業(yè)務,無論是從鋼廠、貿(mào)易商還是倉儲物流公司來看,都是在其低迷時期不得不去尋求外援的時機,所以我們還是樂觀看待鋼聯(lián)在倉庫管理輸出上的推進。
盈利預測與投資建議
公司的邏輯非常清晰,就是在傳統(tǒng)鋼鐵的貿(mào)易、融資體系崩潰后,公司通過原先積累的客戶優(yōu)勢和行業(yè)的權威地位,用更高效、更能控制風險的方式,將鋼鐵現(xiàn)貨交易搬到網(wǎng)上來。前期驗證的將是公司能否推進交易完成,即盯住每日交易量數(shù)據(jù)即可;中后期則將驗證在交易有效推進后,圍繞鋼貿(mào)交易的貨幣化實現(xiàn)程度如何。且在這一過程中無論競爭對手如何詆毀,我們認為鋼聯(lián)在這一市場擁有極大的領先優(yōu)勢,不會出現(xiàn)類似余額寶之于基金銷售市場中,后來居上反超其他對手的局面。我們判斷當公司日均交易量達到10萬噸時,將對應年均800億交易流水額和鋼聯(lián)2-3億的收入水平,對應50%的凈利潤率和40倍估值,市值60億;原有業(yè)務、以及培育中的倉單交易等業(yè)務按照40億估值。目標市值100億,對應83.33元目標價。
主要風險:費用投入較大拖累當期利潤;鋼銀現(xiàn)貨交易的數(shù)據(jù)存在較大波動性。（來源：海通證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
