(電子商務研究中心訊) 盈利主要來自中外運敦豪貢獻投資收益，未來將維持穩(wěn)定增長：公司過去4年凈利潤基本都是來自中外運敦豪貢獻的投資收益，國際快遞業(yè)務量在2012、2013年出現(xiàn)加速增長態(tài)勢，2013年包裹量增速超過40%，但由于國內(nèi)快遞公司加速國際化進程，中外運敦豪市占率下降，預計其業(yè)務量將保持穩(wěn)定增長，中外運敦豪在2016年至少將以投資收益形式貢獻10億投資收益，3年復合增速為16%。
國際貨運企穩(wěn)回升帶來良好外圍環(huán)境，利用平臺優(yōu)勢提升市占率：
(1)集中采購運力降低運輸成本，運輸是公司最大的成本，公司憑借規(guī)模優(yōu)勢通過包機降低運力采購成本，價格優(yōu)勢是公司提升市場份額的利器；
(2)貨代市場混亂，多層級貨代結構將逐步被外運發(fā)展壓縮，公司的物流電商平臺將大大壓縮貨代層級，降低中間環(huán)節(jié)成本；
(3)由于下游需求的多樣性公司不可能完全壟斷市場，公司電商平臺將聚集更多貨代，為客戶提供更加全面服務。
公司緊抓進口海淘與出口海外倉兩條主線，打造卓越的跨境電商物流服務商：跨境電商物流市場集中度遠高于傳統(tǒng)物流服務商，公司有望憑借獨有的互聯(lián)網(wǎng)基因，完善的運輸網(wǎng)絡和強大的股東背景成為跨境物流服務商一枝獨秀。公司承接Paypal澳洲館專線，與京東淘寶進行談判，亞馬遜8月底入駐上海與1號店在9月初涉水跨境電商迫使其他電商巨頭加速布局跨境電商。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價18元。看好公司中外運敦豪盈利性的持續(xù)提升，剔除東航股票減值后估值為14倍，低于國外快遞業(yè)20倍市盈率和母公司(中國外運)19倍市盈率，滬港通有望推動公司估值修復。公司將確立跨境物流服務商中的龍頭地位，預計公司2014-2016年的EPS分別為0.75、1.07、1.25元，剔除東航減值影響，公司2014年利潤增長接近23%；首次給予買入-A的投資評級，6個月目標價為18元，相當于2014年24倍動態(tài)市盈率。
風險提示：市場占有率提升不及預期，中外運敦豪投資收益下降。(來源：中財網(wǎng)；編選：網(wǎng)經(jīng)社)
