(電子商務研究中心訊) 公司公告擬以2.71億元受讓浙江珍誠醫(yī)藥在線股份有限公司30.81%的股權。轉讓完成后,上市公司將持有珍誠醫(yī)藥30.81%的股權(康恩貝集團有限公司之前已持有珍誠醫(yī)藥3.75%股權),為珍誠醫(yī)藥第二大股東。珍誠醫(yī)藥實際控制人及一致行動人持股35.125%為第一大股東,我們點評如下:
珍誠醫(yī)藥是一家垂直類B2B醫(yī)藥電商
珍誠醫(yī)藥在線是一家專注于藥品、醫(yī)療器械和保健食品等醫(yī)藥健康領域的垂直類B2B電子商務及渠道增值服務運營商。公司擁有自主開發(fā)并運營的醫(yī)藥B2B電子商務平臺——“醫(yī)藥在線”(zc511.com)以及現(xiàn)代信息化醫(yī)藥物流配送體系。1)為醫(yī)藥第二、第三終端及醫(yī)藥分銷企業(yè)提供醫(yī)藥互聯(lián)網分銷服務。2)為醫(yī)藥分銷渠道上下游用戶提供信息共享、數(shù)據分析、網絡營銷、金融創(chuàng)新等增值服務。3)通過“藥聯(lián)5萬家”和“云聯(lián)千商”等互聯(lián)網虛擬整合模式,提升全產業(yè)鏈信息化水平,提高醫(yī)藥流通效率。公司是我國首批獲得醫(yī)藥分銷B2B互聯(lián)網藥品交易服務資質的企業(yè),截至2014年6月底,“醫(yī)藥在線”擁有3397家供應廠商會員和24141家第二、第三醫(yī)藥終端企業(yè)會員,報告期內,日平均訪問用戶超過2459個IP瀏覽量、日平均訪問網頁數(shù)量45017頁。
快速切入醫(yī)藥電商,實現(xiàn)線上線下渠道融合和提升
珍誠醫(yī)藥2013、2014年上半年分別實現(xiàn)收入18.74億、9.39億元,其中在線分銷收入分別達到18.43億和9.18億,分銷增值服務收入分別為3067萬和2084萬,扣非凈利潤分別為3224萬和1465萬。珍誠醫(yī)藥9月已經向新三板提出了掛牌交易申請,現(xiàn)在審核過程中。公司受讓價格對應13年PE約27倍,估值較合理。公司借助此次投資將快速切入醫(yī)藥電商領域,完善產業(yè)鏈布局。另外通過此次投資,公司自有醫(yī)藥品牌在線下傳統(tǒng)渠道基礎上打通線上渠道,實現(xiàn)線上線下渠道業(yè)務融合和提升,有利于增強營銷的廣度與深度。
投資建議
我們重申之前觀點,外延和內生雙輪驅動下,1)生產營銷體系整合帶來的包括內部效率提升以及營銷方面的突破。2)拜特制藥在產能瓶頸解決后的快速增長。3)大股東參與增發(fā)及增持,表明強大信心。暫維持盈利預測,預計公司2014至2016年實現(xiàn)主營業(yè)務收入分別為36.3億、43.6億和52.9億元,分別同比增長24.2%、20.1%和21.3%。不考慮公司持有佐力藥業(yè)股權的減持投資收益以及增發(fā)后攤薄及財務費用降低情況,預計實現(xiàn)每股收益0.59元、0.66元和0.82元。若不考慮持有佐力藥業(yè)股權投資收益情況,并假設公司在2015年完成增發(fā),預計增發(fā)攤薄后15、16年EPS為0.58元和0.73元。繼續(xù)給予“增持”投資評級。
風險提示:內部整合不及預期、外延并購不及預期、行業(yè)政策性風險。（來源：渤海證券 編選：中國電子商務研究中心）
