(電子商務研究中心訊) 投資建議國務院最近批準成立中國(杭州)跨境電子商務綜合試驗區(qū)，力在形成一套可復制、可推廣的管理模式和發(fā)展經(jīng)驗，李克強總理也在發(fā)言中屢次關注網(wǎng)購市場，提振行業(yè)信心。從基本面出發(fā)，我們認為外運發(fā)展必將受益海淘陽光化，維持強烈推薦，上調(diào)目標價36%至30元。
理由海淘市場規(guī)模具有想象空間。1)中國電商崛起或代購公司服務升級，解決語言、支付和后續(xù)服務的障礙，吸引更多海淘族；2)政策繼續(xù)放松，如商品品類放開、報關城市放開、購買額度放開等，我們認為海淘市場繼續(xù)蓬勃增長，消費額有望攀至萬億。
陽光海淘春天漸近。目前海淘市場雖已達千億規(guī)模，但陽光的海淘估計占比不足10%。我們認為跨境電商綜合試驗區(qū)獲批是海淘陽光化進程中的重要一步，未來可能出臺政策進一步縮緊灰色入關通道，海淘轉為陽光化指日可待，而陽光海淘背后的物流企業(yè)也會獲得業(yè)務量的爆發(fā)。
成本低+多平臺運作，競爭力強。我們認為公司在海淘市場中具有競爭優(yōu)勢：1)公司有全球化的倉儲和運輸網(wǎng)絡，開展海淘業(yè)務基本利用的現(xiàn)有固定資產(chǎn)，成本較低，同時公司系統(tǒng)已經(jīng)和海關對接，報關速度快；2)公司已經(jīng)上線陽光海淘、E飛中國2個網(wǎng)站及App，并已布局杭州、寧波、鄭州、重慶、廣州5個城市(跨境電商試點城市僅有6個，公司占了5個)。
估值低，安全邊際足夠?？鄢境钟械默F(xiàn)金和股票，隱含的DHL估值僅為15x2015eP/E，低于國際同行UPS和FedEx的20x，具有足夠的安全邊際。
盈利預測與估值我們維持2014/15/16年盈利預測不變，每股盈利為0.62/1.09/1.27元，同比增長-17.0%/74.4%/17.1%?？紤]到公司海淘業(yè)務發(fā)展前景，上調(diào)目標價36%，從22元至30元，對應2015e27.5倍市盈率。確信推薦。
風險海淘陽光化推動不及預期，電商平臺競爭加劇。(來源：中金公司；文/沈曉峰 楊鑫；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
