(電子商務(wù)研究中心訊) 58同城強大的本地市場實力是中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的一筆寶貴資產(chǎn)。近來股價的低迷產(chǎn)生了購進(jìn)機會。將58同城的股票評級從持有升至買進(jìn)，目標(biāo)價為75美元，后者相當(dāng)于基于2016年預(yù)期銷售給出8倍EV/銷售比估值。
股票評級從持有調(diào)升至買進(jìn)
我們決定，將58同城(WUBA)的股票評級從持有調(diào)升至買進(jìn)。近來58同城股價的低迷產(chǎn)生了購進(jìn)機會，我們這一判斷的理由是：(1) 58同城不久前對趕集網(wǎng)[微博]的戰(zhàn)略投資，以及收購安居客和中華英才網(wǎng)顯著增強了公司在中國線上分類廣告市場的統(tǒng)治地位，考慮到中國以百萬計的當(dāng)?shù)厣碳?，這一領(lǐng)域我們相信在較長期內(nèi)擁有充足的成長潛力；(2) 58同城的O2O(線上到線下)家庭服務(wù)業(yè)務(wù)在這一市場處于良好地位，充分利用了公司的先發(fā)優(yōu)勢和強大的當(dāng)?shù)叵M者基礎(chǔ)及銷售力量；(3)騰訊增加對58同城的投資將幫助公司進(jìn)一步向移動用戶滲透并擴充服務(wù)種類；(4)風(fēng)險/收益對比狀況有利，目前58同城股票相對我們2016年預(yù)期銷售額的企業(yè)價值(EV)/銷售比為6.5倍。我們認(rèn)為，近期內(nèi)58同城的估值倍數(shù)可能增長，潛在的推動因素包括：(1)在某些關(guān)鍵垂直領(lǐng)域?qū)Ξ?dāng)?shù)厣碳业倪M(jìn)一步滲透，而動力源自規(guī)模效益、與趕集網(wǎng)的協(xié)同和與騰訊的伙伴關(guān)系；(2)與趕集網(wǎng)協(xié)同將推動利潤率趨穩(wěn)，雖然公司將繼續(xù)對成長性項目進(jìn)行投資；(3) 58到家服務(wù)的潛在拉動力?？偠灾?，我們認(rèn)為58同城在當(dāng)?shù)厥袌龅膹姶髮嵙κ侵袊ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域的一筆寶貴資產(chǎn)。我們決定，將58同城的股票評級從持有調(diào)升至買進(jìn)，目標(biāo)股價為75美元，后者相當(dāng)于基于我們2016年預(yù)期銷售給出8倍的EV/銷售比估值。
我們看到線上分類廣告市場存在巨大的成長潛力，相信廣告商家基數(shù)的持續(xù)增長將成為58同城業(yè)績的首要驅(qū)動器。線上分類平臺可提供本地的廣泛實時信息，對消費者具有更高價值。同時，消費者流量的增加將吸引商家進(jìn)入這一平臺。對中國當(dāng)?shù)厣碳襾碚f，線上分類平臺是一個投資回報率較高的營銷渠道，能幫助它們更好得了解本地消費者并與之產(chǎn)生聯(lián)系。截至2015年3月，58同城已擁有70萬付費商家會員，考慮到中國的本地商戶數(shù)以百萬計，會員在較長期內(nèi)意味著公司顯著的業(yè)績增長潛力。
58同城不久前對長期競爭對手趕集網(wǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略投資將強化58的市場地位。我們預(yù)計，這一戰(zhàn)略關(guān)系將產(chǎn)生強勁的協(xié)同效應(yīng)，特別是在成本方面。2014年，58同城的運營成本增長近一倍，用于品牌營銷和當(dāng)?shù)劁N售力量的拓展。展望未來，我們預(yù)計58同城和趕集網(wǎng)在開支方面將更為協(xié)調(diào)，這應(yīng)該有助于兩公司提升利潤率，2016年尤其如此。營收方面，我們預(yù)計58同城和趕集網(wǎng)將更好地協(xié)作，將資源用于它們已具備規(guī)模和有利地位的一些垂直領(lǐng)域。我們注意到，58同城在住房領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，而趕集網(wǎng)在找工作和二手車方面具有優(yōu)勢。
收購安居客將極大推動營收增長。自今年3月被收購以來，安居客的業(yè)務(wù)一直好于管理層預(yù)期，這主要得益于房地產(chǎn)市場環(huán)境的改善和安居客在相關(guān)市場的獨特地位。據(jù)58同城提供的數(shù)據(jù)，在6月所在季度中，安居客的日獨立訪客(UV)較上年同期增長142%，頁面瀏覽量(PV)增長210%。我們相信，58同城的規(guī)模將有助于安居客進(jìn)一步打入到消費者當(dāng)中，一個例證是，在剛過去的6月所在季度，打到安居客詢問新房的電話數(shù)量環(huán)比增長46%，這主要得益于安居客在58同城PC平臺和移動應(yīng)用上推出新房頻道?，F(xiàn)在管理層預(yù)計，安居客在2015年將貢獻(xiàn)約1億美元營收，將超過公司在3月收購安居客時所估計的8000萬美元。
O2O項目“58到家”將幫助公司更進(jìn)一步打入O2O閉環(huán)交易。我們對58到家這一平臺持積極看法，該平臺將提高匹配當(dāng)?shù)胤?wù)供和需的效率，同時將在較長期內(nèi)顯著增加58同城的盈利機會。雖然58到家項目還處在初期階段，但我們因其迄今取得的進(jìn)展感到鼓舞。比如，不久前58同城將58到家平臺上的某些類別向第三方運營商開放，以求快速增加服務(wù)的覆蓋率和獲取運營規(guī)模效益。雖然許多互聯(lián)網(wǎng)公司正在進(jìn)入O2O領(lǐng)域，但我們認(rèn)為在家庭服務(wù)領(lǐng)域，58同城唯一的重要對手是美團(tuán)網(wǎng)[微博]，后者是中國領(lǐng)先的團(tuán)購服務(wù)運營商。然而，我們對58同城相對美團(tuán)的競爭地位依然持樂觀立場，理由是：(1)先發(fā)優(yōu)勢，美團(tuán)剛在今年5月推出其O2O家庭服務(wù)，明顯滯后于58同城；(2)專注度：美團(tuán)一直同時經(jīng)營多個O2O領(lǐng)域，其中包括旅店和食品遞送，這些都需要巨大的勞動力和財政資源。與之相比，58到家服務(wù)平臺自推出之時起，一直是58同城在O2O領(lǐng)域的重點。
我們預(yù)計6月所在財季的業(yè)績將很好。目前華爾街平均預(yù)期2015年二季度營收為1.486億美元，我們的預(yù)期為1.474億美元，而公司的預(yù)期范圍為1.45億至1.5億美元之間。考慮到線上分類業(yè)務(wù)的強勁勢頭，特別是安居客的強勢，我們認(rèn)為目前市場的預(yù)期可能被事實證據(jù)是較為保守的。利潤方面，我們相信源自投資的所有潛在利潤率壓力都已經(jīng)在當(dāng)前華爾街的平均預(yù)期中得到體現(xiàn)，我們估計58同城管理層不會進(jìn)一步下調(diào)對今年利潤率的預(yù)期。
與騰訊的伙伴關(guān)系將使58同城在移動時代處于有利地位。鑒于騰訊已擁有58同城26%的股份，我們預(yù)計兩公司將進(jìn)一步協(xié)作并結(jié)成更緊密的伙伴關(guān)系。我們注意到，58同城去年底在騰訊移動QQ平臺上推出了58頻道，我們預(yù)計近期內(nèi)兩家公司將進(jìn)一步合作。展望未來，我們相信58同城在市場處于良好地位，將充分利用自己強大的線下實力，以及騰訊在中國線上和移動市場的統(tǒng)治地位。
估價具有吸引力，風(fēng)險/收益對比狀況有利。目前58同城股票基于我們2016年預(yù)期銷售的企業(yè)價值(EV)/銷售比為6.5倍。我們認(rèn)為，近期內(nèi)58同城的估值倍數(shù)可能增長，潛在的推動因素包括：(1)在某些關(guān)鍵垂直領(lǐng)域?qū)Ξ?dāng)?shù)厣碳业倪M(jìn)一步滲透，而動力源自規(guī)模效益、與趕集網(wǎng)的協(xié)同和騰訊的伙伴關(guān)系；(2)與趕集網(wǎng)的協(xié)同將推動利潤率趨穩(wěn)，雖然公司將繼續(xù)對成長性項目進(jìn)行投資；(3) 58到家服務(wù)的潛在拉動力。
評級和目標(biāo)股價：綜合來看，我們認(rèn)為58同城強大的本地市場實力是中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的一筆寶貴資產(chǎn)。我們相信，近來股價的低迷產(chǎn)生了購進(jìn)機會。我們決定，將58同城的股票評級從持有升至買進(jìn)，目標(biāo)價為75美元，后者相當(dāng)于基于我們2016年預(yù)期銷售給出8倍EV/銷售比估值。(來源：新浪財經(jīng) 文/郭琪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
