(電子商務(wù)研究中心訊) 投資亮點
電子元器件線上分銷渠道規(guī)模尚小，但增長迅速。中國已成為最大的集成電路市場，2014年交易額超2.3萬億元，并且仍以19%的三年年均復(fù)合增長率繼續(xù)快速增長。但是，在整個分銷市場中，線上滲透率依然十分低。我們估算線上滲透率僅為0.73%?？紤]到電商業(yè)務(wù)模式的逐漸成熟以及線上支付平臺的改善，我們預(yù)計線上滲透仍有巨大的空間。
科通芯城是中國最大的IC及其他電子元器件分銷商之一。按2013年成交總額衡量，科通經(jīng)營著中國最大的、以交易為基礎(chǔ)的IC及其他電子元器件電子商務(wù)平臺(Cogobuy.com)。為了獲取龐大而分散的中小型制造商市場，科通芯城采用了獨特的商業(yè)模式：1)通過吸引大量藍籌股公司，快速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，這有助于科通芯城以更為優(yōu)惠的價格從頂級供貨商處拿到產(chǎn)品；2)向中小企業(yè)以具有競爭力的價格(通常高于藍籌股公司，但低于小供應(yīng)商或零售商等其他渠道給出的價格)出售高質(zhì)量的品牌產(chǎn)品。
集成電路為中小企業(yè)B2B服務(wù)奠定基礎(chǔ)。科通芯城為中小型供應(yīng)商提供可以陳列待售商品的第三方交易平臺。對于在平臺上售出的產(chǎn)品，科通芯城一般收取成交總額1~3%的傭金。而且越多的買家和賣家在科通芯城的平臺上交易，公司就能獲得越多的交易數(shù)據(jù)。通過對數(shù)據(jù)進行分析，能夠為客戶提供增值服務(wù)(如供應(yīng)鏈金融、云服務(wù)、保險和物流)?？仆ㄐ境峭瞥隽擞驳熬W(wǎng)，不僅幫助硬件創(chuàng)新者與供應(yīng)鏈提供商建立聯(lián)系，還幫助其在發(fā)展公司品牌的過程中向目標(biāo)客戶介紹新產(chǎn)品。
財務(wù)預(yù)測
我們預(yù)計2015/16年收入同比增長42%/29%至97億元/126億元；非GAAP歸屬股東凈利潤同比增長69%/32%至3.86億元/5.08億元；非GAAP攤薄每股盈利0.35港元/0.45港元。
估值與建議
首次覆蓋科通芯城，給予推薦評級，目標(biāo)價13.5港元。我們的估值基于30倍2016年市盈率。當(dāng)前股價9.3港元，對應(yīng)約45%上行空間。
風(fēng)險
集成電路等電子元器件放緩；現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期延長。（來源：中金公司 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
