(電子商務(wù)研究中心訊) -營(yíng)收增長(zhǎng)24.44%，凈利增長(zhǎng)0.64%。3月30日，公司發(fā)布年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1355.48億，同比增長(zhǎng)24.44%，歸母凈利8.73億，同比增長(zhǎng)0.64%，EPS為0.12元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系年中實(shí)施完成以14個(gè)門店物業(yè)為標(biāo)的資產(chǎn)開展的創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式REITs，交易價(jià)格扣除賬面凈值、相關(guān)稅費(fèi)等計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，增加稅后凈利約10.22億。此外，四季度出售PPTV68.08%股權(quán)，該交易可減少長(zhǎng)期財(cái)務(wù)虧損并帶來一次性利潤(rùn)13.51億，抵消因版權(quán)內(nèi)容、智能硬件等持續(xù)投入引起的階段性虧損7.9億，PPTV全年凈增加公司凈利約5.61億。
-線上運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)異，促銷旺季帶動(dòng)Q4增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，15年線上GMV為502.75億，同比增長(zhǎng)94.93%。①移動(dòng)端運(yùn)營(yíng)能力提升：移動(dòng)端訂單數(shù)量占線上整體比例提升至60%(年初僅為32%)；②零售體系會(huì)員數(shù)大增：截至15年末，零售體系會(huì)員總數(shù)達(dá)2.50億(去年同期為1.55億)；③商品豐富度得到提高：截至15年末，商品SKU數(shù)量達(dá)2000萬(年初為791萬)。④促銷旺季實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)：蘇寧雙十一、雙十二全網(wǎng)銷售分別同比增長(zhǎng)358%、152%。
-積極推進(jìn)線下門店建設(shè)，加速農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)布局。第一，連鎖發(fā)展市場(chǎng)。年報(bào)顯示，截至15年末，公司線下共有店面1638家，可比店面銷售收入同比增長(zhǎng)4.50%。大陸市場(chǎng)新開連鎖店144家：其中常規(guī)店74家，紅孩子店23家，超市店37家；15年新開云店10家，另改造升級(jí)云店32家；海外市場(chǎng)合計(jì)擁有61家門店，全年新開23家，關(guān)閉8家。第二，農(nóng)村電商市場(chǎng)。
截至15年末，蘇寧易購(gòu)直營(yíng)服務(wù)站數(shù)量1011家，加盟服務(wù)站數(shù)量1430家。16年計(jì)劃再布局1500家直營(yíng)店，覆蓋全國(guó)1/4鄉(xiāng)鎮(zhèn)，預(yù)計(jì)16年末直營(yíng)店總數(shù)將達(dá)2500家。
-3C產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)家電增速放緩。年報(bào)顯示，分產(chǎn)品來看，通訊產(chǎn)品營(yíng)收270.42億(占比19.95%)，同比增長(zhǎng)51.27%，系線上銷售快速增長(zhǎng)所致；小家電產(chǎn)品營(yíng)收229.3億(占比16.92%)，同比增長(zhǎng)32.66%，系線上線下O2O融合銷售模式提升銷量所致；數(shù)碼IT產(chǎn)品營(yíng)收220.83億(占比16.29%)，同比增長(zhǎng)25.52%；受行業(yè)周期、房產(chǎn)市場(chǎng)影響，傳統(tǒng)家電產(chǎn)品營(yíng)收578.8億(占比42.7%)，同比增長(zhǎng)8.5%；其他產(chǎn)品營(yíng)收28.32億(占比2.09%)，同比增長(zhǎng)975.8%，系蘇寧廣場(chǎng)配套物業(yè)銷售、蘇寧易購(gòu)信息服務(wù)業(yè)務(wù)增加所致。
-毛利率小幅下滑，期間費(fèi)用率有所改善。年報(bào)顯示，公司綜合毛利率為14.61%，同比減少0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司實(shí)施積極的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略所致。15年公司銷售收入實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，可比店面收入同比增加，帶來三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降0.62個(gè)百分點(diǎn)至15.72%。其中，銷售費(fèi)用率12.43%，同比減少0.72個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率3.21%，同比增加0.08個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司人員費(fèi)用率、租賃費(fèi)率、水電費(fèi)下降所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.08%，同比增加0.02個(gè)百分點(diǎn)。15年公司凈利率0.64%，同比減少0.12個(gè)百分點(diǎn)。
-維持盈利預(yù)測(cè)，維持買入-A評(píng)級(jí)。線上阿里、線下萬達(dá)，協(xié)同效應(yīng)O2O戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，引領(lǐng)國(guó)內(nèi)零售變革提效；探索“一體兩翼三云四端”發(fā)展戰(zhàn)略，O2O轉(zhuǎn)型成效逐步凸顯。不考慮定增，我們預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.05元、0.11元、0.20元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.69元。
-風(fēng)險(xiǎn)提示：整體消費(fèi)環(huán)境疲軟(來源：安信證券；文/劉章明；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
