(電子商務(wù)研究中心訊)事件
3月12日,海瀾之家發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào),公司2017年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入182.00億元,同比增長(zhǎng)7.06%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.29億元,同比增長(zhǎng)6.60%。
Q1-Q4,營(yíng)收分別為51.59億、40.94億、32.26億、57.21億,同比增速分別為0.55%、12.71%、-2.40%、16.00%;歸母凈利潤(rùn)10.1億、8.65億、6.37億、8.17億,同比增速分別為5.47%、6.13%、-0.64%、15.4%。
我們的分析和判斷
1、全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期,17Q4收入利潤(rùn)增長(zhǎng)提速
受益行業(yè)復(fù)蘇+冷冬刺激+春節(jié)延后,主品牌海瀾之家復(fù)蘇、女裝愛(ài)居兔高增,17Q4復(fù)蘇得到驗(yàn)證。分品牌來(lái)看,2017年海瀾之家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收147.58億元,同比增長(zhǎng)5.18%;其中,Q1-Q4營(yíng)收同比增速分別為0.60%、6.81%、-2.10%、15.25%,四季度企穩(wěn)回升。2017年愛(ài)居兔營(yíng)收8.95億元,同比增長(zhǎng)75.49%。其中,Q1-Q4營(yíng)收同比增速分別為55.25%、99.94%、90.48%、73.65%,保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2017年圣凱諾營(yíng)收18.8億元,同比增長(zhǎng)15.51%。其中,Q1-Q4營(yíng)收同比增速分別為4.88%、54.08%、-17.65%、24.01%。
公司加推進(jìn)快時(shí)尚生態(tài)圈戰(zhàn)略部署。一方面,不斷踐行多品牌發(fā)展戰(zhàn)略。2017年,公司推出年輕時(shí)尚男裝HLAJEANS,豐富自有品牌層次;8月公告參股國(guó)內(nèi)快時(shí)尚品牌UR的10%股權(quán);9月與阿里簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議;投資英氏嬰童44%股權(quán)。另一方面,從內(nèi)容制造與節(jié)點(diǎn)銷(xiāo)售等方面共促品牌形象年輕化。①力邀人氣明星林更新、王麗坤分別擔(dān)任海瀾之家、愛(ài)居兔品牌代言人,贏取更高關(guān)注度;②結(jié)合《歡樂(lè)喜劇人》、《最強(qiáng)大腦》等熱門(mén)綜藝節(jié)目觸達(dá)更多年輕消費(fèi)人群;③利用春節(jié)、父親節(jié)等營(yíng)銷(xiāo)節(jié)點(diǎn)傳播品牌內(nèi)容,塑造品牌價(jià)值形象。
2、線下渠道價(jià)值凸顯,線上拓展空間可期
線下方面:公司在營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)31個(gè)省市,涵蓋80%以上的縣市,截止2017年末,公司擁有5792家門(mén)店,其中海瀾之家品牌4503家,愛(ài)居兔品牌1050家,其他品牌239家,線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)居行業(yè)前列。另外,優(yōu)化線下渠道結(jié)構(gòu),借助于HLAJEANS等年輕新品牌,加快布局加強(qiáng)購(gòu)物中心渠道。
線上方面:2017年線上銷(xiāo)售額達(dá)到10.54億元,同比增長(zhǎng)23.42%;其中17Q4線上銷(xiāo)售額為4.5億元,同比增長(zhǎng)54.9%,得益于主品牌“海瀾之家”在2017雙十一的亮眼表現(xiàn),以4.08億銷(xiāo)售額登頂天貓男裝行業(yè)榜首。另外,基于密集分布的門(mén)店網(wǎng)路,發(fā)展O2O門(mén)店業(yè)務(wù),目標(biāo)擴(kuò)張至1000家,進(jìn)一步促進(jìn)店效提升。未來(lái)借助騰訊的大數(shù)據(jù)分析能力,以及京東、唯品會(huì)等電商平臺(tái)支持,公司線上銷(xiāo)售占比的提升空間廣闊。
3、強(qiáng)化供應(yīng)鏈和信息系統(tǒng),促運(yùn)營(yíng)效率提升
近年來(lái),公司大力培養(yǎng)兼有開(kāi)發(fā)能力與生產(chǎn)能力的核心供應(yīng)商,并加強(qiáng)對(duì)其分類(lèi)考核與監(jiān)督,從而形成一套穩(wěn)定有效、快速反應(yīng)的供應(yīng)鏈體系,確保產(chǎn)品的品質(zhì)和交貨期。此外,公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債,推進(jìn)全供應(yīng)鏈信息系統(tǒng)建設(shè),以及升級(jí)倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)與信息化系統(tǒng),成功實(shí)現(xiàn)貨品采購(gòu)、運(yùn)輸與銷(xiāo)售的網(wǎng)絡(luò)協(xié)同,提高供應(yīng)鏈反應(yīng)速度以及運(yùn)營(yíng)效率。
公司2017Q3末存貨余額9億元,同比下降4.68%。庫(kù)存結(jié)構(gòu)明顯改善,Q3末一年以?xún)?nèi)庫(kù)存占比較Q2末有較大幅度提升。同時(shí)2017年同類(lèi)產(chǎn)品售罄率同比提升,運(yùn)營(yíng)效率轉(zhuǎn)好,輕裝上陣促進(jìn)17Q4業(yè)績(jī)發(fā)力。
4、騰訊戰(zhàn)投落地,攜手開(kāi)啟新零售大幕
1月30日,海瀾之家發(fā)布公告,擬出讓5%股份引入騰訊作為戰(zhàn)略投資方,充分彰顯對(duì)傳統(tǒng)品牌價(jià)值的認(rèn)可,也標(biāo)志著品牌服飾線下零售巨頭與以阿里和騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭攜手,共同開(kāi)啟服裝行業(yè)的新零售大幕。
(1)雙方共同設(shè)立百億產(chǎn)業(yè)基金,對(duì)服裝相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)秀服裝服飾品牌、服裝制造等進(jìn)行投資,進(jìn)一步加強(qiáng)公司多品牌、多品類(lèi)、多渠道布局,培育新盈利增長(zhǎng)點(diǎn),鞏固海瀾的龍頭地位。
(2)騰訊的海量線上用戶(hù),可為海瀾之家線下渠道引流,并依托大數(shù)據(jù)分析,實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo),提高線下運(yùn)營(yíng)效率。此外,海瀾有望獲得京東、唯品會(huì)平臺(tái)大力支持,推動(dòng)電商業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),并加快O2O模式探索。
(3)海瀾之家在紡織服裝市場(chǎng)擁有豐富的品牌運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),5000多家類(lèi)直營(yíng)門(mén)店,渠道價(jià)值凸顯,且公司作為大眾品牌,線下獲客成本較低,相對(duì)于中高端、奢侈品牌具有更大的流量規(guī)模優(yōu)勢(shì),有利于支持?jǐn)?shù)據(jù)流量,更好地發(fā)揮線上巨頭騰訊在大數(shù)據(jù)分析方面的特長(zhǎng)。
投資建議:
公司在品牌營(yíng)銷(xiāo)、渠道管理、供應(yīng)鏈管理等方面均屬服裝龍頭,全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期,2017Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。并積極探索快時(shí)尚、母嬰、新零售等領(lǐng)域,加快推進(jìn)時(shí)尚生態(tài)圈布局,隨著渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化,售罄率提高,公司的庫(kù)存壓力有望得到釋放且結(jié)構(gòu)有所改善。騰訊入股為公司估值帶來(lái)巨大催化,協(xié)同效應(yīng)潛力無(wú)窮,新零售未來(lái)值得期待。基本面回暖結(jié)合新零售催化助公司低估值白馬龍頭標(biāo)的投資邏輯漸顯,引領(lǐng)板塊價(jià)值重估股。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)為33.3、37.0、41.2億元,EPS分別為0.74、0.82、0.92元/股,對(duì)應(yīng)的PE分別為16.4、14.8、13.3倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
國(guó)內(nèi)時(shí)裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈為公司銷(xiāo)售帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn);電商的擴(kuò)張對(duì)公司線下渠道的擠壓,項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度不及預(yù)期等。（來(lái)源：中信建投證券 文/史琨；編選：電子商務(wù)研究中心）
