(電子商務研究中心訊)公司在零擔行業(yè)領先優(yōu)勢明顯,精準聚焦大件快遞與現(xiàn)有快遞龍頭實現(xiàn)錯位競爭。2017年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入203.50億元,同比增長19.70%,2012-2017年復合增長28.23%。完成貨運量1093.00萬噸,同比增長5.39%,2012-2017年復合增長為24.38%。其中零擔業(yè)務收入連續(xù)多年排名第一,并且是第二名的2倍以上,2018年1月成為第一家登陸資本市場的零擔企業(yè)。
零擔業(yè)務:砥礪奮進,成就“零擔之王”榮耀。以直營網(wǎng)絡為主的經(jīng)營模式為高品質服務奠定基礎,使得公司包裹完整率行業(yè)領先。在同行業(yè)最早啟動校園招聘,配以獨特的人才培訓選拔體系,高素質人才進一步激勵員工專注提升客戶服務體驗。與麥肯錫等知名咨詢公司合作,借力咨詢打造公司管理的“軟實力”。堅持“精準定位,專一聚焦”的經(jīng)營哲學,使得成功開辟出屬于自己的藍海。
大件快遞:志存高遠,精準發(fā)力譜寫新篇章。短期來看,2017年,公司快遞實現(xiàn)收入69.28億元,同比增長69.14%。毛利率5.45%,自2016年首次毛利率轉正以來進一步提升,未來將繼續(xù)享受單件毛利增長與業(yè)務量高增長的戴維斯雙擊。長期來看,德邦選擇大件快遞有“大件商品網(wǎng)購風已起”之天時、“定位3-60公斤避開與現(xiàn)有快遞龍頭直接競爭”之地利、“已具備大件快遞的深厚功底”之人和,德邦股份完全有能力在大件快遞取得與順豐在商務件市場相似的地位。
投資建議。考慮到與順豐控股一樣,德邦股份同樣是直營模式,且同樣定位中高端實現(xiàn)差異化競爭,因此公司行業(yè)內(nèi)可對比的公司為順豐控股。考慮到公司盈利相對穩(wěn)定、周期性較弱,尤其快運與大件快遞屬于服務于制造業(yè)、電商的服務性行業(yè),因此使用P/E估值法比較合理。我們預計2018-2020年歸母凈利潤分別為8.40億元、13..06億元、17.36億元,復合增速47%。2018-2020年EPS分別為0.88元、1.36元、1.81元,對應PE分別為29倍、18倍、14倍。考慮到公司未來仍然具有較高成長性,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示。大件快遞市場競爭加劇;快遞公司切入快運行業(yè)速度加快,從而引起快運行業(yè)競爭加劇;大家電、家居行業(yè)線上交易額增速不及預期（來源：申萬宏源 文/王立平；編選：電子商務研究中心）
