(網經社訊)事件:唯品會2月21日發(fā)布新一季度財報,2018Q4實現營業(yè)收入260.83億元,同比增長8.1%;Non-GAAP凈利潤為9.13億元,連續(xù)25個季度實現盈利,Non-GAAP凈利率也回升至3.5%。2018Q4年活躍買家數達3,240萬人,同比增長13%,訂單量達1.4億,同比增長35%,回歸服飾特賣和品類調整的戰(zhàn)略成效初顯。唯品會公布2019Q1業(yè)績指引,考慮當前的市場環(huán)境和經營情況,預計2019Q1實現凈銷售收入199-209億元,同比增長0%-5%。
深度運營存量用戶,低價大促喚醒活躍買家,用戶粘性持續(xù)增加。2018Q4唯品會活躍買家數達3,240萬人,同比增長13.3%,增速持續(xù)回升,京東和騰訊的引流趨于穩(wěn)定。在專注特賣模式、回歸服飾等傳統(tǒng)優(yōu)勢品類的戰(zhàn)略推進下,唯品會深度運營存量用戶,活躍用戶留存率也持續(xù)提升至2018Q4的85.2%。盡管唯品會人均創(chuàng)收同比增速持續(xù)下滑,但訂單量保持穩(wěn)健增長,復購訂單比例進一步提升至97%,顯示在低價策略和大型促銷活動下,唯品會通過品質好貨喚醒用戶、增強粘性,高復購率、高留存率的優(yōu)勢得到持續(xù)確認。
回歸服飾優(yōu)勢品類,調整第三方平臺,盈利能力回升。唯品會業(yè)務重心回歸到復購率高的服飾品類,將部分標品轉移到第三方平臺銷售,以此提升整體盈利能力。由于部分商品銷售收入轉變?yōu)槠脚_GMV,唯品會開始公布GMV數據,為投資者提供衡量業(yè)務規(guī)模的更合理的指標,2018Q4唯品會GMV達418億元,較去年同期363億元同比增長15%。2018年GMV達1,310億元,較2017年的1,084億元同比增長21%。2018Q4唯品會實現營業(yè)收入260.83億元,同比增長8.1%,營收增速持續(xù)回落,一是受宏觀和電商消費增速放緩的影響,二是由于部分品類的自營銷售收入轉為第三方服務收入和GMV,造成產品銷售收入下滑的影響。同時期其他收入達10.72億元,同比增長66.93%。回歸服飾優(yōu)勢品類和精耕特賣的戰(zhàn)略成效持續(xù)凸顯,本季度唯品會毛利率小幅回升至20.6%。
物流基礎設施持續(xù)完善,經營效率提升,盈利保持穩(wěn)健。截至2018年底,唯品會倉儲面積共計達300萬平方米,自有倉儲面積達190萬平方米,物流基礎設施持續(xù)完善。另一方面,回歸高復購率、高周轉率的服飾品類,將部分標品轉移至第三方平臺運營的戰(zhàn)略強化了物流管理的集中度,唯品會物流效率得到穩(wěn)健提升。本季度經營費用率為17.4%,相較于去年同期18.4%有所下滑,主要受到履單費用率同比下滑0.9%的影響。盈利方面,唯品會已經連續(xù)25個季度實現盈利,2018Q4實現歸母凈利潤6.89億元,同比增長2.3%;Non-GAAP凈利潤達9.14億元,Non-GAAP凈利率回升至3.5%。
我們認為,唯品會在特賣領域積累了充足經驗和供應鏈優(yōu)勢,回歸優(yōu)勢品類、低價好貨的戰(zhàn)略有效提升復購率和用戶粘性,品類調整下物流的規(guī)模效應有望進一步凸顯。
風險提示事件:(1)京東騰訊引流不及預期,流量成本大幅上升;(2)服飾品類優(yōu)勢減弱,品類拓張受阻;(3)物流布局費用超預期,供應鏈能力減弱;(4)升級特賣業(yè)務不理想,造成公司毛利率持續(xù)下滑;(5)金融業(yè)務風控能力不足,逾期風險大幅增加。（來源：中泰證券 文/彭毅 編選：網經社-電子商務研究中心）
