(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
順豐控股披露2019年一季報(bào):公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入240.3億,同比增16.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.6億,同比增27.9%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤8.4億,同比減6.8%。公司業(yè)績基本符合預(yù)期。
一季度業(yè)務(wù)量增速放緩,需求與結(jié)構(gòu)因素兼有
根據(jù)公司月度高頻公告,一季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量9.82億件,同比增長7%。一季度的增速落后于行業(yè),我們認(rèn)為一方面來自于商務(wù)活動(dòng)活躍程度的影響;另外,隨著順豐2B新業(yè)務(wù)占收入比重的逐步增加(如18年收入占比達(dá)到8.9%的重貨業(yè)務(wù)),公司的收入結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)出更強(qiáng)的季節(jié)性,一季度屬于2B物流的淡季,也可能會(huì)對公司票件量與收入同比造成影響。
毛利率大幅修復(fù),財(cái)務(wù)費(fèi)用增加影響
公司一季度毛利率獲得大幅修復(fù),達(dá)到18.0%,環(huán)比去年四季度大幅改善1.31個(gè)百分點(diǎn),同比來看,毛利率也改善0.36個(gè)百分點(diǎn),而毛利額方面增幅達(dá)到19.2%,增幅高于收入,體現(xiàn)出今年一季度公司成本控制的效果。但公司扣非凈利潤負(fù)增長,其中一項(xiàng)重要原因?yàn)閭鶆?wù)融資增加,公司一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期的1245.5萬增加至1.8億,對公司業(yè)績增長造成較大拖累。
非經(jīng)常性損益助業(yè)績提升
從非經(jīng)常性損益角度,公司19Q1共計(jì)4.3億,遠(yuǎn)超18Q1的9804.5萬。其中為今年一季度做出主要貢獻(xiàn)的為其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益。
可轉(zhuǎn)債募資65億,繼續(xù)投入建設(shè)干線能力
公司公告擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債,擬募集資金總額不超過人民幣65億元。其中飛機(jī)購置項(xiàng)目為支出額最大的一塊,2018年公司航空快遞件量占比達(dá)到21.5%;其次為智慧物流信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目,我們認(rèn)為隨著公司資產(chǎn)繼續(xù)夯實(shí)和未來鄂州機(jī)場投用,雙方將能夠產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng);另外速運(yùn)設(shè)備自動(dòng)化項(xiàng)目投資10億,截止2018年底,公司所擁有不同規(guī)模中轉(zhuǎn)場531個(gè),倉庫170個(gè),并已有8個(gè)自動(dòng)化/半自動(dòng)化標(biāo)桿倉。
投資建議
公司一季度成本控制較好,毛利率環(huán)比上季度獲得較大的修復(fù)。長期看,公司在快遞行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,時(shí)效件壁壘深厚,向綜合物流服務(wù)商的開拓路徑清晰,我們維持公司2019-2020年業(yè)績預(yù)測不變,維持買入評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng);公司新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期（來源：天風(fēng)證券 文/黃盈 姜明；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
