(網經社訊)京東發(fā)布2Q19財報,單季收入同比增長22.9%至1503億元,位于原指引區(qū)間上限;2Q19歸母凈利潤6.2億元,non-GAAP歸母凈利潤35.6億元(對-GAAP凈利率2.4%)。公司同時公告3Q19營收指引為1260-1300(對應增速20%-24%),全年non-GAAP凈利潤指引為80-96億元。
用戶增長恢復,渠道下沉與品類拓展見成效
1)下沉策略調整帶動用戶數量重回增長。2Q19京東年活躍用戶數達3.21億,環(huán)比增加1080萬,新增用戶中超過70%成來自低線城市。
2)品類結構細化調整帶來自營規(guī)模增速回升。Q2自營收入達1335億元,同比增長20.8%其中電器類增長15.4%、非電類增長33.8%,增速環(huán)比回升。
3)廣告營銷服務能力增強,Q2廣告?zhèn)蚪鹗杖?10.8億元,同比增長24.0%。
4)Q2物流服務收入增長98%至56.9億元,運營倉儲面積新增300萬平(含云倉250萬平)
零售規(guī)模效應兌現,利潤率大幅提升
1H19戰(zhàn)略創(chuàng)新業(yè)務non-GAAP營業(yè)虧損率收窄20.8pp到19.3%,商城-GAAP營業(yè)利潤率同比提升1.22pp至2.78%。2Q19單季綜合毛利率,同比提升1.2pp,其中商城業(yè)務提升0.76pp(部分受益于增值稅調整物流外單接近盈虧平衡。費用控制顯示規(guī)模效應與公司自我調整能力:1)Q2訂單履行費用率同比降0.6pp至6.1%創(chuàng)歷史新低;2)市場營銷費用同比增長,費用率同比下降0.6pp,廣告投放效率提升,未拖累前端規(guī)模增長;3)研發(fā)費用與管理費用金額環(huán)比基本持平。
低線市場逐步打開,增大收入利潤挖掘空間
我們認為1H19業(yè)績展現出京東強有力的自我調整能力,下沉策略的優(yōu)化有望開啟新一輪用戶增長周期,同時平衡規(guī)模擴張與利潤改善步伐。結合1H19業(yè)績及公司指引,我們上調盈利預測,預計19-21年,公司收入分別為5667/6781/7948億元,non-GAAP凈利潤8.1/106/154億元(RMB),加總商城、物流、數科及其他戰(zhàn)略投資進行分部估值,考慮匯率波動,維持合理價值美元/ADS的觀點不變,維持“買入”評級。
風險提示:新進入者和技術變革改變行業(yè)格局;京東物流利潤改善不達預期;渠道下沉效果不達預期;單用戶消費量增長低于預期。（來源：廣發(fā)證券 文/洪濤 林偉強 編選：網經社）
