(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：吉宏股份發(fā)布2020 年年報(bào)和2021 年一季報(bào)。2020 年營(yíng)收44.1 億元，同比增長(zhǎng)47%，歸母凈利潤(rùn)5.6 億元，同比增長(zhǎng)71%。2020Q4 營(yíng)收11.9 億元，同比增長(zhǎng)41%，凈利潤(rùn)1.3 億元，同比增長(zhǎng)33%；2021Q1營(yíng)收11.8 億元，同比增長(zhǎng)81%，歸母凈利潤(rùn)0.92 億元，同比增長(zhǎng)25%。
跨境電商業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展勢(shì)頭。2020Q4 跨境電商收入6.71 億億元、歸母凈利潤(rùn)0.85 億元，同比分別增長(zhǎng)115%、71%，環(huán)比20Q3 均略有下降，Q4 凈利率12.7%。2020Q4 海外疫情反復(fù)，對(duì)部分銷售區(qū)域的就業(yè)造成一定壓力進(jìn)而影響居民購(gòu)買力，同時(shí)國(guó)內(nèi)商家大規(guī)模涌入致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司積極調(diào)整產(chǎn)品品類、主動(dòng)降低客單價(jià)、調(diào)整重點(diǎn)銷售區(qū)域，東北亞市場(chǎng)規(guī)模顯著增長(zhǎng)。2021Q1 跨境電商收入6.35億元，同比增長(zhǎng)135%，歸母凈利潤(rùn)0.61 億元，同比增長(zhǎng)84%，凈利率9.6%?？缇畴娚虡I(yè)務(wù)階段性競(jìng)爭(zhēng)加劇，吉客印的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)及調(diào)整能力明顯優(yōu)于行業(yè)新進(jìn)入者，將保持領(lǐng)先地位。
公司內(nèi)部資源向SaaS 等新領(lǐng)域配置。2021Q1 廣告營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.40 億元，同比下降60%，歸母凈利潤(rùn)0.10 億元，同比下降66%，主要系公司出售全資子公司龍域之星，廣告業(yè)務(wù)未來將主要為國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)的拓展提供服務(wù)。與此同時(shí)，公司將在2021 年繼續(xù)投入資源，優(yōu)化跨境電商的運(yùn)營(yíng)效率、孵化logo 商品（長(zhǎng)期將發(fā)展為自有品牌），加快跨境電商SaaS 服務(wù)平臺(tái)建設(shè)進(jìn)程，開拓國(guó)內(nèi)電商品牌。
盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)公司2021-2023 年?duì)I收分別為56/71/86 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.1/9.0/11 億元?？紤]公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，給予2021年25X PE 估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值46.86 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外電商行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期，公司未沉淀出足夠的供應(yīng)鏈/品牌能力，目標(biāo)市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)。廣告業(yè)恢復(fù)緩慢。限塑令推進(jìn)不及預(yù)期，包裝客戶流失。
