(電子商務研究中心訊) 維持增持評級。2017年Q4業(yè)績明顯改善,解禁與前期業(yè)績低預期等悲觀影響弱化,股東再增持彰顯長期發(fā)展信心。維持18年EPS 0.80元,考慮到經營效率提升后的規(guī)模效應,上調19年EPS至1.10元,維持目標價29.4元。
業(yè)績符合預期。公司預告2017年實現營收/凈利140億元/7.51億元,同比+63.99%/90.73%,EPS 0.50元;其中Q4實現營收52.59億元,同比+74.66%(環(huán)比+22pct);凈利2.56億元,同比+111.57%(環(huán)比+54pct);全年加權平均凈資產收益率16.45%,同比+2.90pct。
基本面顯著改善,主要網站發(fā)展態(tài)勢良好。子公司環(huán)球易購與前海帕托遜盈利能力不斷增強,Q4邊際改善顯著,我們預計2017年電子業(yè)務收入有望維持100%+,服裝業(yè)務增速有望回升至50%+。根據Similarweb數據,電子站Gearbeast 1月訪問量1.84億,環(huán)比-9.78%;服裝站Zaful 1月訪問量4446萬,環(huán)比強勢+26.37%,Zaful、Rosegal網站排名持續(xù)上升。
跨境出口龍頭,馬太效應顯著。公司從2017年初圍繞時效采取了一系列供應鏈優(yōu)化措施,存貨與現金流不斷改善中,參考網站流量數據預計2018Q1業(yè)績有望維持高增長,股東再增持彰顯長期發(fā)展信心。跨境電商行業(yè)仍處流量紅利階段,公司作為行業(yè)龍頭綜合優(yōu)勢下市占率有望持續(xù)提升,目前對應2018年23XPE顯著低估。
風險因素:行業(yè)競爭加劇、跨境稅收政策趨嚴等。（來源：國泰君安 文/訾猛 彭瑛 編選：電子商務研究中心）
